淀粉跌破成本线短期止跌震荡

淀粉跌破成本线短期止跌震荡

在上游玉米供应庞大以及本身需求弱势的情况下，淀粉期价跌跌不休，一度跌至1900元/吨附近，与上游玉米成本相差无几，引发市场对淀粉以及玉米的夸品种套利关注。

不过，玉米淀粉期价持续下跌的背后，也有政策因素的影响，补贴力度的加大令淀粉生产成本回落，淀粉期价难有支撑的情况下弱势不止。但目前来看，淀粉期价已跌破生产成本，贴水的情况下淀粉的弱势或将止跌震荡，在操作上不宜过度杀跌。

供需形势宽松

供应市场来看，尽管淀粉价格持续偏弱，但是供应情况相对较为稳定；上游市场来看，新季玉米刚刚上市，产量预期良好以及玉米库存庞大的情况下，玉米淀粉生产所需的上游原材料供应稳定；从开工率形势来看，目前吉林以及山东等两个主产区开工率较为稳定，供应市场整体变化不大，并未因为淀粉价格的弱势而出现减产的迹象，甚至在玉米上游成本降低以及政府加大补贴力度等因素影响下，主产区深加工淀粉行业的开工率明显上调。整体来看，玉米淀粉供应市场依然充足。而从下游需求来看，虽然冬季为传统的淀粉食用需求旺季，但由于食用在淀粉需求中占比较低，并未对市场形成提振；淀粉糖占淀粉需求中55%左右的比例，发酵行业占10%。进入冬季，由于各地气温的持续降低，碳酸饮料等冷饮、啤酒以及冰淇淋类消费大幅下降，淀粉糖以及发酵行业进入消费淡季，需求进一步呈现弱势。综合供需形势来看，短期供应充足而需求淡季的情况下，淀粉价格承受较大压力，令期货市场难以出现有效的反弹利多题材。

生产成本下降

10月中旬，吉林省财政厅及粮食调控处出台政策提高深加工企业补贴标准，对于本省年加工能力在10万吨以上的玉米深加工企业给予补贴支持，对于今年年底前竞拍出库并自用加工的国家临时收储玉米和省级储备轮换玉米，拟将原补贴标准由每吨150元提高至350元，对于省内自购自用的按实际加工消耗的玉米由省每吨给予250元补贴。

政策补贴明显扩大，在很大程度上拉低了玉米淀粉的生产成本。不过，通常政府补贴在来年的5月份左右发放，并且需要扣除两个月的用量，短期来看，很难对淀粉成本形成硬性；目前淀粉现价依然在2200~2250元/吨。从期货市场来看，由于政策补贴的影响，理论成本明显下调。1吨淀粉需要1.5吨玉米，可生产出副产品0.095吨蛋白粉、0.041吨玉米油和纤维饲料0.348吨，加工费用大概550元/吨。按照目前吉林地区现价计算，淀粉的生产成本在2350元/吨左右。如果结合政策补贴来看，玉米淀粉的生产成本在2000~2100元/吨，也就是说目前玉米淀粉期价跌至了生成成本下方，或将获得一定的心理支撑。

跨品种套利不可取

在玉米淀粉与玉米期价二者间价差大幅回归至50元/吨左右的同时，市场更为关注价差极度缩小后是否能够出现跨品种套利的机会，也就是买入淀粉卖出玉米的跨品种套利。

从成本角度而言，玉米淀粉期价低于生产成本，处于明显的贴水情况，但如果按照玉米1月交割标准来看，玉米期价也是明显贴水的情况，所以仅凭成本角度而言，跨品种套利并不存在明确的优势。而从基本面来看，玉米淀粉目前供应形势宽松，需求淡季难有提振，期价低位运行或难有上行动力。从玉米市场来看，11月份玉米托市收储即将展开，短期市场粮源流入临储将给供应庞大压力的市场带来喘息的时机，目前贸然进入市场放空玉米也面临较大风险。所以不论是从成本角度还是基本面而言，贸然介入玉米淀粉与玉米的跨品种套利并不可取。

综合来看，玉米淀粉期价已经跌至成本线下方，继续下行的空间将受到抑制，近期，期价持续下挫后或将止跌震荡反弹。不过由于供需短期宽松的形势难以改善，期价出现扭转目前弱势的动力并不充足，上方2000~2100元/吨附近压力或难以突破。

(文章来源：粮油市场报)

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