棕榈油强势带动豆油跟随上行烟筒花

棕榈油强势带动豆油跟随上行

中期来看，豆油上行仍有空间。究其原因，外盘美豆油库存处历史低位，棕榈油强势上涨带动，加之国内节庆备货需求启动，豆油未来跟随棕榈油震荡上行。而油粕比方面，年底季节性油强粕弱的格局仍将持续。..中期来看，豆油上行仍有空间。究其原因，外盘美豆油库存处历史低位，棕榈油强势上涨带动，加之国内节庆备货需求启动，豆油未来跟随棕榈油震荡上行。而油粕比方面，年底季节性油强粕弱的格局仍将持续。外盘美豆油库存处于低位。美国10月大豆压榨量环比增加44.5%，同比增加2.3%，为近十年来最高的月度压榨水平。除压榨热情高涨外，美国还大量进口阿根廷豆油，增加马来棕榈油进口。尽管供给大幅增加，亦难抵消费增速。NOPA数据显示，美豆油10月末库存为近七年来最低水平。计算表观消费量，10月美豆油国内消费80多万吨，为2008年以来的最高水平。10月美豆油国内消费一般为65万吨~70万吨，可见今年美豆油国内消费需求旺盛。从根源来看，笔者认为2014年是否继续实行生物柴油补贴政策尚未有定数，生物柴油制造商赶在年末补贴政策或将结束前加紧加工。历史上，2009年、2011年生物柴油补贴政策实施最后一年，这两个年份的10月~12月皆出现豆油制生物柴油量大幅增加。若市场对2014年生物柴油补贴政策取消的预期占据主导，那么今年年末的豆油及其他植物油制生物柴油的旺盛需求仍将持续。棕榈油强势带动。尽管SGS数据显示马来11月1日~20日的出口下滑7.2%，但降幅较月初的9.90%有所减少，这使得产量处于减产周期的棕榈油月末库存下降的预期加重。此外，每年的11月到次年4月为棕榈油产区雨季，降水过多影响棕榈果采摘及运输，这一阶段市场关注的焦点更多集中在产量上。6个月前产区降水偏少也对年末棕榈油产量形成了负面影响，减产或将达到20%~30%。11月至次年4月为马来雨季，综合考虑雨季对棕榈果采摘的负面影响，马棕榈油减产预期依旧存在，1月马棕榈油产量甚至有可能减少至135万吨左右。印尼棕榈油产量下调趋势基本类似。因此，在市场对棕榈油产量担忧难以散去的背景下，棕榈油期价将维持偏强态势，并带动豆油跟涨。国内豆油节庆备货开启。国内大豆库存连续三周上升，油厂保持在50%左右的高开机率。压榨量提升并没有使得国内豆油商业库存快速提高，国内豆油商业库存基本稳定在100万吨左右，可见豆油消费较为强劲。从现货市场来看，天津邦基毛豆油报价7100元/吨，部分买家逢低补库。随着期价逐步走高，市场采购信心有所增加，成交量也节节攀升，日成交量甚至达到3万多吨。四季度是我国油脂消费的传统旺季。目前一些大型工厂备货工作已经展开，11月下旬至12月更是小包装油备货的高峰期，后期豆油市场需求预期将继续增加，价格有望受此支撑保持偏强走势。以上利多支撑豆油上行，但大豆到港压力致使连豆油期价上行必然伴随着频繁震荡。目前国内油脂市场供应相对充裕，且近期进口大豆到港数量庞大，美豆开始大量到港，11月下半月压力更甚。预计11月~12月份大豆到港量1350万吨。2014年1月份大豆到港量580万吨，2月份大豆到港量400万吨。到港压力直接反映在大豆库存上，目前进口大豆港口库存加上油厂大豆库存折油约为130万吨，11月~12月到港大豆折油250万吨，直接进口豆油预计40万吨，总计420万吨，为3个多月的豆油消费量。因此，原料供给充裕，豆油供应增加，将限制现货价格的继续上涨空间，预计豆油主力偏强震荡，压力位在7350元/吨。建议投资者前期豆油05合约多单及05合约买油抛粕套利可继续持有。（作者系华泰长城期货分析师）

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